而我们提出的新规则是基于股权，先享中央银行扮演最后救助人角色，先享在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。

几个国家加入一个共同货币体系的好处是，后付每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，后付而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。而有些国家在不断增发货币后，求破其经济长期衰退，通胀不断上升，货币持续贬值，甚至经济彻底崩溃。

有意思的是，跑路从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，跑路货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，风险即国际金融理论中的国家货币中性论。国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，先享同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。

基于我们提出的新微观基础，后付宏观经济学中的最优货币供给问题变成了公司金融中的最优投资问题，后付由此我们更全面地分析了最优货币供给问题，从中得出了全新的认知，并回答了中国如何在改革开放后的40多年里通过创造性货币供给解决高速发展的融资问题，实现经济繁荣。但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，求破则会导致通胀上升、货币贬值。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，跑路黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，风险而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。在金融危机时，先享如果没有国家层面的货币增发，并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助，那么实体经济必将遭到金融危机的重创。

伦敦经济学院当时是全球主要的合约理论（ContractTheory）研究中心，后付也是全球主要的中央银行理论和政策研究中心一方面，求破领克Z10需要与已经拥有一定市场份额的竞品车型展开正面交锋，通过差异化竞争策略来获取市场份额。

同时，跑路也要注重用户的体验和服务质量，提升品牌知名度和美誉度。从微观层面来看，风险领克Z10的推出，深刻反映出领克品牌对用户需求的深刻洞察与精准满足。